农业：存栏恢复速度屡低于预期，猪价或将重拾升势

　　农业部公布最新生猪存栏信息，2016年10月份能繁母猪存栏降至3703万头，环比下降0.2%，同比去年同期下降3.9%；生猪存栏37709万头，与上月持平，同比去年同期下降3.4%。

　　能繁母猪存栏继续下行，行业产能恢复尚需时日。能繁母猪存栏在经过今年二季度短暂企稳后，已连续4个月环比下降，不断创出历史新低。虽然行业盈利水平高企，但由于前两年严重亏损影响下资金匮乏以及日趋从严的环保要求，养殖户并没有能力大规模补栏。认为，短期内能繁母猪的存栏或仍将在低位徘徊，行业产能恢复尚需时日。

　　中小养殖场持续关停，生猪存栏恢复缓慢。自2013年开始，国内部分地区开始划定禁养区和限养区。2014年《畜禽规模养殖污染防治条例》的正式执行和2015年新的《环境保护法》的正式实施加快了环保不达标的畜禽养殖场的关停和搬迁。截至目前，全国已有二十多个省份执行了禁养、限养的区域划定规划，使现有的大量养猪场被迫关停清拆。另外，愈加严苛的环保监管大大提高了行业准入门槛，新增产能规模提升较慢。因此即使在养猪景气周期已持续20个月左右、养殖利润十分丰厚的环境下，生猪存栏上行仍极其缓慢。

　　寒冷天气加大出栏难度，消费旺季将至或致猪价重拾升势。受“拉尼娜”影响，今年冬季可能会异常寒冷，这将会影响仔猪供应，并加大生猪出栏难度。消费端来看，南方腊肉制作和北方杀年猪的高峰即将开启，有望拉动猪肉需求量。猪价自今年6月份以来一路下行，目前小幅企稳至17元/公斤附近。预计春节之前猪价回落空间极为有限，在供需局面的好转下有望重拾升势。

　　投资建议。前期养猪股表现较弱，市场普遍预期猪周期已近尾声，参与热情不：高。认为生猪养殖是市场上基本面最为确定的板块之一，猪价可能超预期回升，当前重点养猪上市公司对应的2016年PE在10-12倍，依然具有配臵价值，重点关注牧原股份、正邦科技和温氏股份。