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酱酒崛起是白酒品质的终极之战,浓香的道路酱酒会重走一遍丨洞见

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文章附图

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非常荣幸给大家汇报酱酒。


我是做这个产业研究的,可能和你们做投资的不一样。白酒行业非常火,从未来趋势来看,白酒有两个趋势我认为比较确定:第一个趋势是品牌的集中度越来越高,目前中国有19家白酒上市公司,龙头企业未来收入占比会越来越高,这个行业是传统行业,未来就是品牌集中度不断提升;第二个趋势,有一些品类的变化,比如说酱香型白酒,他的占比在不断上升。

今天我和大家主要分享一下酱酒。现在19家上市公司里面,只有一家是酱酒,但国台和郎酒已经正在IPO,估计明年会上(市)。未来白酒上市公司的板块里面可能会有三分之一的企业是酱酒。这个板块从投资角度来说比较重要,未来你们可以重点布局。

我和大家分享一下这个产业的特点。我研究酱酒有十几年的时间了,主流酱酒的企业都在合作,作为战略顾问合作,所以我跟大家分享一下。

1

为什么说“天下好酒以酱香为最”?

首先跟大家讲一下知识层面的东西,因为大家和我不一样,你们是做投资的,我是专业搞这个行业的,有些酱香的基础知识先说一下,方便大家后面的理解。

第一,天下好酒以酱香为最。为什么呢?就是因为我们白酒有12种香型,四大八小,12种香型最好的就是酱香。如果按照茶叶那样分类的话,干净简单是清香型,代表白酒的复杂和健康的是酱香型,有点像茶叶里面的普洱,而且是生普,浓香就像是铁观音,米香基本就是像花茶。酱香有这几个特点,第一,耗粮最高,五斤粮食一斤酒;第二,周期最长,按照茅台的工艺,生产一年,储存四年;第三,工艺复杂,在白酒里面是最复杂的。品质最好,关键是对人体伤害最小。大家知道酒喝多了会伤身,适量的情况下酱香是有利于身体健康的,所以在座各位你们可能也会喝酒,有选择的情况下我建议你们喝酱香,只要你不是严重酒精过敏每次控制三两之内,对身体没有伤害,最多不要超过半斤,否则身体受不了。

第二,讲一下工艺。酱香白酒有两种原料,小麦和高粱。茅台用的高粱一定是当地的红缨子高粱,用曲量大,有一半是曲。第二个特点是高温工艺,“四高两长一多”,特点是把有害的物质挥发了,产生很多类似于咖啡一样的烘焙的味道,一年七个轮次,多轮发酵。浓香和酱香不一样,浓香对老窖池比较依赖。酱香80%的优酒率,按照这个工艺做出来,茅台的基酒做出来,80%可以作为茅台,20%作为系列酒。这就是为什么酱香型的酒产量比较小,茅台现在也就七八万吨产能。浓香(生产)很容易,就是因为工艺的不同。

还有一个,为什么酱香喝得出健康,茅台一直讲这个观点,酱香白酒有什么特点,我总结一下:酱酒的特点第一是真正的酱香白酒百分之百是纯粮固态;第二个特点,酱香是中国白酒里面消费层次最复杂的,酱香白酒有1400多种香味,浓香是680多种,所以清香代表中国白酒的干净,酱香代表最复杂;第三,酱香白酒有时间的维度,这个很重要,有金融属性,这个酒生产出来三个月有质量的提升,茅台的基酒每年有15%的自然增值的幅度,所以就越放越值钱。浓香白酒基本看不到(卖得好的)年份酒,为什么?这和工艺有关系,浓香不太适合做年份酒,为什么?因为浓香白酒的原酒都在68度以上,一定要降度,要加纯净水,加了以后香味有损失,怎么办?只能用其他的调味酒补,所以时间长了以后分子结构不稳定,容易有水解的现象。酱香白酒原酒生产完,七个轮次在一起就是53加减一度,所以酱香白酒的时间维度比较好,其他香型的白酒时间维度比较差一些,其他香型的白酒基本没有年份概念。

这是酱香白酒的一些特点,所以建议大家有条件的话尽可能选择酱香白酒,因为品质好,对人体伤害小一些,同时口感比较醇厚,回味悠长,这是它的特点。

你们可能更多关注的是资本市场的情况,我从实物的角度也介绍一下,酱香白酒,实物也是可以赚钱的。我简单介绍一下,关于这个酱酒的比例。为什么讲酱酒有实物的特点价值呢?他有金融属性,随着时间会增值,(同一批次的好酱酒)这个数量是减少的,因为不停的有人喝,同时质量是上升的,多放三个月、半年,质量有明显的提升,同时价格也在增长。所以酱酒的投资属性是比较明显的。我用飞天茅台的一个出厂价格图给大家做一个展示,如果用实物和股票来对比,可能实物涨的更凶。1951年的时候是1.28元一瓶,1987到1988年一下子到100元一瓶,现在零售价已经到三千元左右,渠道利润两倍三倍于厂家利润。我个人认为,预计今年(茅台)出厂价有提升的可能。所以茅台酒的价格,就是快速增长,快速提升,基本上两三年就要提一次价。这是一些实物的价格,前面我列了一些茅台的价格,这边是生肖酒,茅台的生肖酒推出有6年的时间,现在的羊年茅台,已经2万元一瓶。所以说,酱酒的(金融)属性是比较明显的。

2

酱酒的崛起是一次白酒品质的终极之战

现在我们回到真正交流的产业情况,前面是关于一些常识类的介绍。大家比较关心酱酒产业目前到底到了哪个阶段?机会点在哪里?未来有哪些企业可能在资本上有想象空间?我大概给大家做一个简要的分析。

为什么酱酒这么火?到底是茅台推动的,还是其他原因导致的。我综合分析是四个原因:

一,酱酒的崛起是品质引发的。中国白酒的发展历史就是风味品质不断提升的过程,八九十年代都是清香白酒,那时候物质比较匮乏,人们喝酒只要喝点酒精就可以,对风味、舒适性要求不高,而清香白酒耗粮比较低,周期短,香味也比较简单。那时候汾酒是行业的老大。到1998年左右,假酒案爆发以后,慢慢浓香白酒成为老大,以五粮液为代表。今天浓香占了70%以上(的市场份额),浓香的工艺(相对清香)复杂一些,同时对原料和窖池比较依赖一些。今天酱酒的崛起也是一样,慢慢的高端消费群体就转向酱香。在高端白酒市场,一半以上喝酱香,为什么?因为茅台2019年的销售量,一家的数量超过了五粮液+国窖1573以及梦之蓝这些产品,高端(消费)里面有一半都喝酱香了。所以说,酱酒的崛起不是简单的茅台的带动,是品质升级的结果。因为现在人的生活水平比较高了,人们从喝酒、喝好酒到喝健康的酒。酱酒是白酒里面最健康的,风味最复杂的,饮后最舒适,导致现在人们对酱酒的追逐,酱酒的崛起是一次白酒品质的终极之战。酱香之后,我们已经找到比酱香更好的酒,可能就是老酒。

二是茅台的引领。茅台培养了一千万的核心消费人群,这一千万人群是最有购买能力的金字塔尖的核心人群。

三是移动互联网的教育。2014年是移动互联网的元年,我们这么传统的行业和移动互联网有什么关系?以前酱香的(好)是一小部分人知道,就是这些高端人群。现在通过微信、微博、今日头条等等,全民都知道酱香好了。酱香的好一下就让移动互联网推广出去,以前酱香的消费人群一千万,现在一下子一两个亿,消费人群十倍二十倍的增长,导致现在全民喝酱香,所以酱酒呈现了非常快的增长速度。比如你们看白酒其他的企业,包括上市公司企业,半年报出来就是百分之十几增长就算高了,酱香酒企其他没有上市的规模型企业,今年上半年很多企业是增长60%以上,他们的增幅是普通白酒(企业)的三倍以上。

四是有资本在后面推动。目前投酱香白酒的(资本)有一千个亿,除了茅台郎酒之外,有很多酱酒的投资。因为有这个资本的推动,酱酒起来就非常快。

四个原因综合起来,酱酒已经变成白酒行业未来最具有增长空间、最有溢价能力的品类。今年你们可能看不到,只有一个茅台,其他(酱酒企业)没有上市,我认为未来十年左右,中国白酒上市公司里面将有三分之一是酱酒(企业),会有越来越多的酱酒企业登陆上来,这是一个大趋势。

3

浓香的道路酱香会照样走一遍

我个人认为酱酒的崛起,是长达20年以上的长周期行为,现在才刚刚开始。到底酱酒行业多大体量,(按)工业口径(统计)2千亿,(按)市场口径(统计)3千亿,产业利润是1千亿。2019年产能55万吨,年销售额1350亿,占行业20%,年利润550亿,占行业38%。酱香有这么大的产能,酱酒到底可以做到多少?目前酱酒的产能是55万吨左右,其中按照飞天茅台的工艺(生产的)30万吨不到。酱酒对环境比较依赖,虽然原料和工艺可以复制,但是对环境比较依赖,(核心)产区的极限容量是60万吨,上千年的白酒酿造历史总结出来,中国酱酒的(核心)产区就在赤水河边,这是一个非常不平(整)的地方,是山区,所以(赤水河)上下80公里的(范围)极限容量只有60万吨,这个产能是有天花板的。而且酱酒是以产定销的,今年茅台酒的产量是2016年基酒产量乘以80%,(其他)酱酒也是一样。其他产区中的四川(产区)有10万吨(产能),另外的产区还有10万吨(产能),加起来80万吨(产能)。

那么现在我们(在市场上)听到的茅台比较多一些,其他的没听到什么,这个和产业发展的成熟度有关系。酱酒的发展是三个阶段,浓香的道路酱香会照样走一遍,二十年前浓香就是这样走的,现在酱香也会这样做。第一个阶段是战国时代,就是有很多品牌,都很赚钱,一片混乱,目前酱酒就是这样的,上千上万个品牌,还在混战之中。第二个是品牌竞争时代,我们四川的宜宾产区,泸州产区以前有上千家企业混战,浓香的中小企业基本已经生存非常艰难了,甚至有多年酿酒的中小酒厂把窖池停了。浓香白酒停产是很严重的事情,基本很难恢复了。所以说,浓香白酒二十年前是这样,大大小小很多企业都在发展,现在你看浓香白酒,品牌化已经很集中。就在四川的六朵金花里面也分化的非常明显,水井坊、沱牌他们的体量和五粮液、剑南春比就差很多了。现在酱香是全民都赚钱,而且现在的增长是来自于野蛮生长,是抢的浓香白酒的市场份额,总有一个临界点,两三年以后会进入一个品牌竞争的阶段,大企业优势越来越明显,包括可以看到的茅台、郎酒、习酒等等,到最后品牌会越来越集中,酱酒现在处于上半场的阶段,可能从二级市场来看机会不多,但是从一级股权投资来看,是一个蛮好的机会点。现在很多企业才开始做股份制改造,投资机会是挺大的。

关于未来的品牌竞争,第一是价格,酱酒的价格阶段都有成熟的产品,酱香现在是两个大价格段,一个是1000元以上的以茅台为主,第二是500到1000元的,(主要是)红花郎的15年、国台的国标,其他的都比较小,但是酱酒的特点是由高往低打。第二个是酱酒很容易出现大单品,这个和工艺有关系,浓香的优酒率只有百分之十几,酱香可以达到80%以上,所有的主流酱酒的企业大单品很容易出现,比如说郎酒的15年,销售占到50%到60%,习酒1988也占15%以上,酱酒很容易出高端产品,浓香不一样,浓香一个剑南春就卡住了400元,一般的品牌很难超过这个价格。酱香就很容易到几百以上,酱酒的核心产品定价,零售价一定是500到1000元之间,不会做一两百元(的产品),好的酱酒零售都在500元以上。

同时酱香的打法不一样,浓香的打法是投广告和渠道铺货,酱酒除了品牌打造,落地的体验工作做的比较扎实,尤其是围绕品鉴会、酒道馆,包括茅台做茅粉节。这方面郎酒变化很大,以前(郎酒)是围绕广告和渠道(做市场),现在已经围绕郎酒庄园,这就是一个平台,就是做消费教育和品质教育的平台。同时酱香是一个全国化的香型,一个特点是南方好于北方,第二个(特点)是经济越发达的地方越好卖,比如江苏,这里的酱酒份额特别好,茅台是这样,郎酒也是这样,为什么呢?就是因为经济越发达,大家的购买力越强,同时对品质越重视,对酒的品质要求越高。所以说,酱酒的品牌竞争,我们认为3-5年内,竞争压力会越来越大。

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酱酒已到资本加持的时候

但中小酱酒企业的机会已不多

酱酒厂投资窗口逐渐关闭,什么意思呢?对投资来讲是好机会!因为大酱酒企业越来越多,资本化改造越来越多,你们投资的机会越来越多了。但是从实体产业投资来看,我们认为中小酱酒企业慢慢没有机会了,因为酱酒的资金门槛和时间门槛非常高,需要两头投钱,生产酒要五年之后才能用,一个酒厂要形成稳定的品质和风格体系要十年时间。第二,酱酒的名酒品牌不多,大多数是非知名的企业,或者二三线企业,品牌(建设)也需要投很多钱,两头投钱的时候,一般的资本扛不住,而且现在酱酒投资门槛非常高,现在都是投万吨的,没有几千吨的,这已经到了一个产业门槛越来越高的时候。第三,酱酒的产能,茅台的扩产基本已经到一个平衡点了,5.8万吨,但是茅台的系列酒正在扩产,比如在习水这个基地要做3万吨的产能,习酒和郎酒也在扩产,2018、2019到2020年他们在快速的扩产,集中放量是5年之后,2023到2025年,所以中小资本的机会越来越小。这些小资本会被大资本整合。赤水河产区中小酒企将进入整合期,这也是一个大趋势,没法改变的。

茅台这个航母体量惊人,这个你们非常熟悉了,首先茅台这个超级的品牌红利,我们以前行业说是茅五剑,现在是茅台孤独求败了,现在系列酒也到100亿了。从产能来看,茅台集团是20万吨级,股份公司5+5万吨,集团10万吨,我保守估计五年后(茅台酒)收入是1500亿,去年茅台酒销量3.45万吨,收入758亿,系列酒销量3万吨,收入95亿元,茅台吨价220万。测算假设按照30%的提价率,五年以后会达到1430亿,系列酒达到200多亿,加起来最保守是1500亿,甚至到2000亿左右。所以虽然茅台的酒这么贵,但是确定性非常高,不会有大的波动,只会越走越好。今天茅台不提价不是不想提,主要是基于非市场层面的考虑,今年提价可能性较大,茅台可以重点关注。


你们以前除了茅台基本不关注其他的酱酒,现在酱酒已经到了一个资本加持的时候了,现在国台、郎酒已经报材料了,还有其他的习酒、金沙等等都有上市的可能,而且有的已经进行资本化改造了,比如酣客,洋河已经进来了。这几年我在贵州比较多,明显感受到大资本对酱酒关注比较多,我们认为酱酒未来会是一个非常好的投资品种,也是你们可以重点关注的。

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